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Iggo: tassi o credito? Il credito vince sui tassi… per ora

Generare rendimenti stabili conservando il capitale, soprattutto nei mercati obbligazionari, è il Santo Graal della gestione degli investimenti. I fattori chiave dietro al rendimento sono il rischio di credito e di tasso d’interesse. Questi due rischi possono essere, e spesso lo sono, correlati negativamente. Un’asset allocation attiva, basata sulla comprensione del ciclo macroeconomico e del sentiment degli investitori, può quindi aiutare a regolare l’esposizione a tassi e credito nel corso del tempo.

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Iggo: spread più ampi ed il sentiment peggiora. Dobbiamo comprare?

Guardando i dati, l’economia americana è solida e l’Europa è in ripresa. Eppure il sentiment vacilla, si sentono discorsi di recessione globale e di aumento del numero di defaults. Il mercato obbligazionario registra un ampliamento degli spread denaro/lettera e la liquidità scarseggia. Effettivamente c’è stata una crisi della domanda nei paesi emergenti, molti dei quali registrano squilibri finanziari, ma le economie consolidate ne risentiranno?

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Iggo: cosa fare dopo la decisione della Fed? Aspettare.

Parafrasando i Courteeners ‘Non puoi rimanere ad un livello pari a zero per sempre, bisogna farsi forza, lo so che può suonare strano ma le economie possono cambiare’. Ma non ancora, eh Janet? Ancora qualche mese a tassi zero aspettando quel felice momento in cui non ci sarà nessun rallentamento nel mercato del lavoro negli Stati Uniti, quando ci sarà un aumento della fiducia che l’inflazione obiettivo possa essere raggiunta nel medio termine e quando il resto del mondo non sembrerà essere la vittima del rallentamento dell’economia cinese.

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Iggo: meglio puntare sul valore

I rendimenti obbligazionari quest’anno sono stati bassi, come avevamo previsto. Ci preoccupavano un aumento dei tassi o un ampliamento degli spread. Abbiamo avuto un assaggio di entrambi. Da inizio anno i rendimenti sono pressoché piatti. Come al solito, le obbligazioni si sono dimostrate in grado di proteggere il capitale meglio dei titoli azionari, in un periodo in cui i timori per la crescita continuano ad attanagliare i mercati globali.

Iggo: obbligazioni, chi compra e chi vende?

È stata una settimana intensa per i mercati azionari e valutari. A tenere alta la volatilità nei mercati emergenti sono i timori deflazionistici a livello globale causati dal rallentamento della crescita in Cina. Chi crede in questo scenario ritiene che un aumento dei tassi d’interesse da parte della Fed non farebbe che peggiorare le cose. Si tratta con ogni probabilità di paure esagerate. Sappiamo che la crescita in Cina non è più quella di una volta, ma non vi è consenso unanime circa l’entità del rallentamento.

Iggo: Summertime Blues

Chi prende una lunga pausa ad agosto spesso si perde un aumento improvviso della volatilità. In molti anni eventi di questo tipo sono stati il segnale di un terzo trimestre impegnativo per gli assets rischiosi, e quest’anno non dovrebbe essere un’eccezione.

Le forze in gioco sono due: il sempre più difficoltoso processo di adeguamento in atto in Cina e la lunga attesa di una normalizzazione della politica monetaria da parte della Fed.