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Il settimanale di Tentori

La recente stabilizzazione degli indici PMI globali è in linea con le nostre stime di crescita per il 2019 (3.4%). Rimane l’ampia forchetta tra il settore manifatturiero e quello dei servizi, frutto del rapido peggioramento delle condizioni di domanda esterna a fine 2018. In questo scenario di stabilizzazione delle aspettative di crescita globale si prospettano due fattori di rischio:

  1. Un’ulteriore variazione delle aspettative sulla Fed, al momento i mercati prezzano fino a 35bps di tagli entro dicembre 2020.
  2. Il forte rimbalzo delle valutazioni da inizio anno in un contesto di bassissima volatilità e supporto sia della politica monetaria che di quella fiscale.

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Il settimanale di Tentori

Ottime performance dei mercati finanziari italiani da inizio anno, incluso il BTP che eguaglia il total return dei Bunds tedeschi. Rimangono, però, parecchi dubbi sul potenziale di crescita del paese. Alla luce delle valutazioni attuali e dei rischi politico-economici di breve periodo, potrebbe essere sensato adottare un profilo di rischio più cauto per il prossimo trimestre.

Scopri l’analisi di Alessandro Tentori, CIO di AXA IM Italia.

Alla fine dei giochi la Fed rimane pur sempre il fattore dominante!

Quel 10 Gennaio 2019, quando il vice-governatore della Fed Richard Clarida pronunciò la fatidica frase “this process of learning about u* and r* as new data arrive continues and reinforces that we are not on a preset course”, sembra ormai così lontano. L’inversione del “wording” della Fed ha avuto un effetto boomerang su tutte le classi di attivo globali, il cosiddetto “Powell put” è stato finalmente attivato.

Investment Strategy: la liquidità abbonda, mentre le banche centrali stanno a guardare

La liquidità è ancora abbondante a fronte dei limitati interventi della Banca centrale europea e del processo di ridimensionamento del bilancio della Federal Reserve

Il mese scorso1 abbiamo illustrato le conseguenze di un eventuale stallo da parte del la Banca centrale europea. In tale scenario, la crescita e l’inflazione contenute nel l’Eurozona potrebbero far posticipare il processo di normalizzazione dei tassi di interesse fintanto che durerà la fase di rallentamento ciclico globale.

Il mensile di Tentori – Marzo 2019

Lo scenario di rischio per la BCE di cui gli analisti di AXA IM avevano già parlato in passato si è materializzato nel corso della riunione di marzo. La probabilità di un ciclo a tassi negativi più lungo di quanto scontato dai mercati è in costante aumento. Sull’altra sponda dell’oceano, la situazione macro è in lento miglioramento – abbiamo rivisto al rialzo le stime del PIL per il biennio 2019/2020 – ma rimane comunque una incertezza residua sulla politica monetaria più in generale.

Il settimanale di Tentori

L’eterogeneità del sistema bancario europeo rimane un fattore che complica la trasmissione della politica monetaria di Francoforte. Negli ultimi 12 mesi le banche Italiane hanno aumentato lo stock di obbligazioni governative a bilancio di ben € 50 mld e l’ammontare totale è ormai più del doppio di quello detenuto dalle banche francesi. La decisione della BCE di lanciare un nuovo TLTRO va interpretata anche nell’ottica di quel processo di “ricapitalizzazione fantasma” innescato da anni.

Scopri l’analisi di Alessandro Tentori, CIO di AXA IM Italia.